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浙商银行上市在即:资产负债结构明显优化,息差不断改善

银行科技 杨茜雯 电竞盘口 2018-11-18

关键词:浙商银行资产负债结构付息率降低存贷比回升电竞盘口

2019年三季度浙商银行营收同比增速25.04%,在A股上市全国性股份制银行中增速最快。
2019年以来,已有6家银行完成了IPO成功登陆A股,其中2家银行是从港股“回归”A股。

浙商银行(601906.SH)作为年内第三家从港股回归A股的银行,“回A”表现引发市场关注。据浙商银行公告,14日已完成申购,中签率0.6881%。一方面,市场上银行股整体投资情绪低迷,网上申购人数有所下降;另一方面,不久前个别新股破发也打击了不少投资者信心。

不过,市场对浙商银行的关注点主要聚焦在了近期的二级市场的低迷表现上,却对其本身的质量解读不多。零壹智库通过对资产质量的研究看,浙商银行近年来资产负债结构有明显优化,息差不断改善,不良率继续维持低位,加之浙江省近年来经济维持高速发展,人均GDP不断提升,浙商行零售及小微战略也取得不错的成效。另外,浙商银行全国性股份制银行的性质也与渝农商行有本质上的不同,牌照更有含金量,在网点开立及业务开展上浙商银行都有更大的优势。同时我们认为,央行降准窗口已经打开,银行负债端成本进一步压降,在全力清除金融风险、增加小微企业融资的政策下,银行资产端收益也将出现较大改善。
 
目录

一、盈利能力提升    
(一)营收增长较快,业内最优    
(二)资产结构调整,资产端收益提升  
(三)净息差回升    
(四)生息率增加,付息率降低,存贷比改善,净息差进一步改善    
1、付息率降低    
2、生息率增加    
3、存贷比回升或进一步改善净息差    
二、依托地域优势成长性较好    
三、小结    


一、盈利能力提升

(一)营收增长较快,业内最优


2019年三季度浙商银行营收同比增速25.04%,为可比同业(指A股上市全国性股份制银行,下同)最优。2009年至2011年间浙商银行营收同比增速维持全行业第一,之后随全行业营收增速下滑而下滑,但也始终维持行业前列。2017年至2019年三季度营收增速快速回升,自2.15%回升至25.04%,回归行业第一。营收增速回升得益于资产负债结构改善及净息差的提升。原因我们将在后面资产结构中做出分析。(图1)

图1 9家股份制银行营收增速

资料来源:wind,零壹智库

(二)资产结构调整,资产端收益提升

浙商银行个人及企业贷款结构发生变化是原因之一。企业方面,浙商银行注重租赁以及高端制造业的信贷投放。个贷方面减少住房贷款,增加个人消费贷款,增加个人经营性贷款。整体而言,个人贷款在总贷款比重自10.37%提升至15.84%。两项结构同时调整,对净息差的改善起到重要作用(表4 表5)。

表4 浙商银行贷款结构

资料来源:wind,零壹智库  贷款余额单位:亿元人民币

表5 个人存贷款余额

资料来源:wind,零壹智库  单位:亿元人民币

(三)净息差回升

浙商银行净息差自2017年起逐步回升,二季度超过行业均值,三季度小幅回落。
纵向来看,2016年、2017、2018年浙商银行净息差分别为2.07%、1.81%及1.93%,行业平均水平分别为:2.16%、1.89%、2.00%,此三年净息差表现均低于股份制银行平均水平,但也在不断回升,态势良好。2019年上半年浙商银行净息差达到2.34%,实现赶超,仅次于招商银行2.7%及平安银行2.62%,处于股份制银行较好水平,但三季度又有所回落(表1)。

表1 9家股份制银行净息差

资料来源:wind,零壹智库

图2 浙商行净息差

资料来源:wind,零壹智库

2009年至2014年浙商银行息差持续高于市场平均水平,但在2015年后息差大幅收窄,主要由于付息负债规模超过生息资产规模,存贷比失衡。2017年起浙商银行调整资产负债结构,投资类及同业拆借类资产占比减少,贷款占比增加,息差得到改善。

(四)生息率增加,付息率降低,存贷比改善,净息差进一步改善

1、付息率降低

2016年来,浙商银行债券规模及同业资产规模有较大压降,2016年债券及同业负债占付息负债比重一度高达55.43%,而债券及同业负债两项付息负债的付息率相对较高。自2017年起,付息率逐年降低,2019上半年(下称“2019H1”)两项指标占付息负债比重降至37.85%。2019Q2浙商银行整体付息率降至2.85%。可见近年来,浙商银行通过调整负债端结构使得净息差得到了不小的改善(表2)。

表2 浙商银行2016-2019H1付息率

资料来源:浙商银行年度报告,零壹智库

2、生息率增加

截至2019H1,浙商银行生息率上升至4.86%,主要得益于客户贷款及垫款生息率提升,近年来浙商银行发力消费信贷业务,并且关注高端制造贷款投放及小微零售信贷服务,使得净息差得到提升,其中客户贷款及垫款生息率从2016年的4.88%提升至2019H1的5.7%,整体生息率从4.48%提升至4.86%,生息率整体也得到了改善(表3)。

表3 浙商银行2016-2019H1生息率

资料来源:浙商银行年度报告,零壹智库

3、存贷比回升或进一步改善净息差

上述,浙商银行自2014年起息差开始低于可比同业均值,原因为存款增速大幅提升导致存贷比失衡,息差承压。财报数据显示,浙商银行2014年存贷款比率降至71.3%,2015年降至68.83%,2016年降至62.41%,之后于2017年开始回升,截至2019年年中浙商银行存贷比回升至89.6%,位于行业中位数,随着资产负债结构的改善及存贷比的回升,浙商银行息差或有所改善。(图3)

图 3 9家股份制银行存款增速

资料来源:wind,零壹智库

9家股份制银行存贷比

资料来源:Wind,零壹智库

可能部分投资者会产生疑问,为什么浙商银行在息差水平较低的情况下能够获得较高的营收增速,并且在吸收大量存款的情况下,存贷比失衡是否会造成资产质量恶化?我们发现,2013年至2014年浙商银行存款增速大幅提升,但贷款增速提升不及存款增速,另外在2014年至2015年期间营收增速居然出现了较大程度的回升。经分析我们发现,2014年浙商银行核心资本充足率有较大下滑,存款大量上升的情况下如果增加放贷会进一步挤压核心资本,故而放贷受到了限制。同时在市场资金利率下行的情况下,类信贷类资产受到利率的影响要比信贷及债券等资产小,综合收益率更高,故而浙商银行选择了增加应收账款类投资规模,从2013年的195.59亿提升至1897.04亿,增长了869.92%。

此后直至2016年这块资产一直保持着良性增长。在此过程中,浙商银行不良率也维持着低位。2017年来监管趋严,为满足监管要求,响应国家服务实体经济号召,自2017年起浙商银行便压缩这部分资产,该类业务规模近年来持续减少。浙商银行风格更趋向稳健。

二、依托地域优势成长潜力较好

从成长性的角度来看,浙商银行总部地处cba下注 ,2019前三季度GDP总量10511亿,增速8.67%,增速在安全赌博网 所有城市中排名第十,良好的经济增速对当地及周边金融服务业起到了非常良性的作用。这一点不仅在浙江省有所体现,浙江省的“邻居”江苏省2019年前三季度GDP增速全国排名第七,良好的经济金融环境孕育出5家上市农商行,金融需求旺盛,潜力依然巨大。
商业银行中,cba下注 共有银行网点数2383家,浙商银行占28家,市占率仅有1.17%。浙江省范围内看,省内共有13151家银行网点,浙商银行目前仅有95家,市占率不足1%,成长潜力非常大。另外,从股份制银行整体来看,全国共有浙商银行及网点数255家,总资17204亿,相较其他股份制银行:华夏银行1044家总资产30217亿、平安银行1038家总资产37076亿、民生银行2566家总资产62737亿、光大银行1695家47232亿而言,浙商银行每家银行平均资产总额最高,约67.5亿,效率最高。

三、小结

整体看来,浙商银行目前资产负债结构、收益情况及不良情况都较好,不足的是核心资本存在压力,不过此次回A补充核心资本之后将得到改善。另外浙商银行招股书中也提到正加强金融科技投入与建设,2017年运用区块链技术创建了应收款链平台,支持中小企业融资,盘活企业流动性等,对科技的迅速反应及建设在企业发展过程中至关重要,在技术变革推动行业发展的如今,传统企业只有以更灵敏的反应速度,更快的行动速度才有望在未来的市场占有更大的份额,这一点浙商银行也是做的不错的。

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